1998 年俄罗斯债务违约

背景

1997 年亚洲金融危机后大宗商品价格暴跌，俄罗斯财政恶化。为维持卢布汇率，央行消耗储备并发行高息短期国债（GKO），利率一度超 100%。

经过

1998 年 8 月 17 日俄政府宣布：卢布贬值、GKO 国内债务违约、外债展期 90 天。卢布数月内贬值 70%+，通胀飙升。全球投资者恐慌抛售新兴市场资产，美国对冲基金 LTCM 因重仓俄罗斯债券濒临倒闭（9 月）。

关键数据

• GKO 收益率：危机前高达 80-150%
• 卢布：1998 年 8-12 月贬值超 70%
• 俄罗斯 1998 年 GDP：-5.3%
• 连锁：LTCM 9 月崩溃，美联储组织 36 亿美元救助

影响与启示

启示：1）高利率发新债还旧债（庞氏融资）终将违约，主权国家也不例外；2）违约的“传染”通过全球基金组合（LTCM 加杠杆持仓）传导，新兴市场危机=发达市场尾部风险；3）大宗商品出口国的财政与汇率高度绑定商品价格。