1997 年香港红筹股泡沫

背景

1997 年香港回归前后，“中国概念”炒作升温：中资红筹股借壳上市、资产注入故事满天飞，恒生指数半年翻倍。

经过

1997 年 8 月 7 日恒指见顶 16673 点。随后亚洲金融危机冲击联系汇率（1997 年 10 月）、红筹资产注入落空，1998 年 8 月 13 日恒指最低 6544 点（-61%）。港府动用 1181 亿港元外汇基金入市，击退国际炒家。

关键数据

• 恒指：16673（1997-08-07）→ 6544（1998-08-13），-61%
• 红筹指数：1997 年 8 月后一年跌超 60%
• 港府入市：1181 亿港元（1998-08）
• 联系汇率：7.75-7.85 港元/美元区间坚守

影响与启示

启示：1）“资产注入”“回归红利”等叙事驱动的上涨缺乏现金流支撑，兑现不及预期即崩塌；2）联系汇率制度在区域危机中是攻击目标，但捍卫成功的制度事后信用大增；3）政府入市（港府 1998）在极端流动性危机中有效，但需明确退出机制（1999 年盈富基金减持）。