2021 年恒大危机

背景

恒大以“高杠杆、高周转”模式扩张至总负债约 2 万亿（2020 年报），2021 年 6 月商票逾期、8 月停止兑付，9 月“保交楼”成为政策重心。

经过

2021 年 12 月 3 日恒大公告无法履行 2.6 亿美元境外担保义务——中国地产史上最大违约。此后融创、世茂、碧桂园等相继违约或展期，2022 年百强房企销售额同比腰斩，土地财政收缩，地方城投压力上升。

关键数据

• 恒大总负债：约 2 万亿元（2020 年报）
• 违约日：2021-12-03（2.6 亿美元境外债）
• 2022 年商品房销售额：-26.7%
• 保交楼：2022-2023 年专项借款超 5000 亿元

影响与启示

启示：1）“大而不能倒”与“刚兑信仰”的打破，意味着信用定价回归基本面——高杠杆房企融资成本与信用分层永久改变；2）地产是中国居民财富与地方财政的锚，其出清是长周期事件，政策托底（三支箭）只解决流动性、不解决资产负债表；3）对个人：期房烂尾风险、地产链就业与相关资产（城投债、物业股）的连带风险需要重新定价。