2021 年“双减”与平台监管

背景

2020 年中央提出“防止资本无序扩张”，2021 年互联网反垄断（阿里 182 亿罚款）、数据安全审查（滴滴）陆续落地。7 月 24 日《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》正式发布。

经过

“双减”禁止学科类培训机构资本化与节假日培训：新东方、好未来股价单日跌超 60%，行业 90% 以上机构退出或转型，数百万人失业。互联网平台（腾讯、美团、阿里）2021 年最大回撤普遍超 50%。

关键数据

• 新东方：2021 年高点至低点 -90%+
• 好未来：单日 -70%（2021-07-23）
• 教培行业：学科类机构压减 90%+（2022 年统计）
• 中概互联网指数：2021-02 至 2022-10 最大回撤超 70%

影响与启示

启示：1）监管政策可以一夜改变行业盈利模型——“护城河”由政策定义时，政策转向即价值重估；2）行业集中度高的民生行业（教育、医疗、住房）是监管重点，资本回报率预期需打折扣；3）危机中的现金流与转型能力决定幸存者（新东方转型直播后翻盘）；4）政策风险溢价应纳入任何“高景气赛道”的估值模型。