2025 年“对等关税”冲击

背景

2025 年 4 月 2 日美国宣布“对等关税”：对全球约 180 个经济体加征 10%-50% 基准关税，中国商品在既有税率上叠加至 125%+，并设 75 国 90 天谈判窗口。

经过

4 月 3-7 日全球股市暴跌：标普单日 -5%（2020 年以来最大），纳指两日 -11%，A 股/港股同步重挫，多国暂停交易或注入流动性。美元指数走弱、黄金突破 3400 美元/盎司创历史新高。4 月中旬中美谈判启动，部分税率暂缓（90 天），但高关税结构长期保留。

关键数据

• 对华叠加税率：最高 125%+
• 标普 500：4 月 4 日单日 -5%，两周回撤超 12%
• 黄金：突破 3400 美元/盎司（历史新高）
• 全球贸易：预计 2025 年增速被下修 1-2 个百分点

影响与启示

启示：1）关税是“增长税”：短期推升通胀、压制风险偏好，中期重塑全球供应链布局（产能出海、近岸外包）；2）避险资产（黄金、美债）在贸易冲突中走强，风险资产波动率中枢抬升；3）出口链（消费电子、汽车、纺织）估值需按“有效税率”重估，而内需与国产替代链相对受益；4）90 天谈判窗口≠风险解除，关税的“框架效应”（可随时加码）本身即压制长期资本开支。