2013 年中国“钱荒”

背景

2013 年银行借助同业、理财等影子银行扩张，期限错配严重。央行推进“金融去杠杆”，6 月坚持不放水，市场流动性预期逆转。

经过

6 月 20 日银行间隔夜质押回购利率最高成交 30%，Shibor 隔夜飙至 13.4%。6 月 24 日 A 股暴跌 5.3%，债市收益率大幅上行，货基出现罕见负收益传闻。央行 6 月 25 日表态“适时提供流动性”后市场企稳，但下半年债市继续调整（11 月“债灾”）。

关键数据

• 隔夜回购：最高 30%（2013-06-20）
• Shibor 隔夜：13.4%
• 上证：2013-06-24 单日 -5.3%
• 10Y 国债：2013 年下半年上行约 100bp

影响与启示

“钱荒”是中国利率市场化与影子银行治理的分水岭。启示：1）流动性是债市的命脉——“不差钱”的信仰崩塌时，抛售没有下限；2）监管态度（去杠杆）比绝对资金量更重要，政策利率信号要盯紧；3）货基/理财的“无风险”宣传在极端流动性事件中会现出原形。