1987 年黑色星期一

背景

1980 年代中期美股进入大牛市，机构投资者广泛使用“组合保险”（portfolio insurance）策略：市场下跌时自动卖出股指期货对冲。

经过

1987 年 10 月 19 日（周一），道指单日暴跌 22.6%——史上最大单日跌幅。下跌触发程序化卖出，卖出又加剧下跌，形成自我强化的踩踏。全球市场随后联动暴跌。

关键数据

• 道指单日跌幅：22.6%（1987-10-19）
• 全球主要市场一周内跌幅普遍超 20%
• 此后美联储紧急降息，市场 2 年内收复失地

影响与启示

黑色星期一催生了“熔断机制”和风险管理改革。启示：1）相同策略的拥挤是系统性风险的来源（算法交易、量化趋同都是“组合保险”的当代版本）；2）流动性瞬间消失时，价格可以以任何水平成交；3）没有基本面恶化的暴跌，往往是最快的修复机会。